9月出口：出口稳住了，除了汽车还有什么亮点？
9月出口规模创年内次高，出口动能回升趋势明朗。虽然在韩国出口降幅收窄，我国PMI新出口订单指数大幅回升的背景下，市场对出口回暖已有充分预期，但是9月出口规模创年内次高，仅低于3月数值，后者还主要是由于疫情放开带来的短期订单回补，着实有点超预期，在一定程度上说明出口动能稳步回升，四季度叠加低基数因素单月出口同比增速转正值得期待。
展望四季度，出口或成经济回升重要底牌。三季度以来，为解决需求不足问题，降准降息、稳消费、稳地产政策密集推出，全方面拉动经济。而当前来看，经济回升的主要抓手逐渐明朗，下一阶段经济动能回升内靠消费的韧性和地产放松，而外靠出口回升，而就制造业而言，出口的边际拉动可能比内需更大。
9月出口进一步说明了海外需求短期内有所修复，而不仅仅是低基数的影响，部分海外经济体去库进程较快，低位补库的需求会越来越明显，出口将迎来更多机会，相比于国内地产复苏的不确定性，出口对经济的拉动也将更明显，四季度经济“静待花开”。
具体从结构上来看，9月出口基本延续8月边际变化，并进一步增强趋势，一方面，对主要发达国家出口降幅均收窄、消费电子出口景气逐渐修复，另一方面，出口数量回升趋势加强，等待价格修复：
国别上，对发达国家出口降幅普遍收窄。8月对美出口同比降幅继续收窄，美国不衰退对我国出口拉动的持续性仍在延续。而本月最大的结构性变化是对欧盟出口同比大幅收窄，但主要是由于低基数影响，去年9月对欧盟出口大幅回落，因此并不能完全说明欧洲经济需求的好转，不过年内剩余时间在低基数的影响下，对欧盟出口同比降幅将持续收窄。
新兴国家方面，对俄罗斯出口依然有不错表现，东盟则表现不佳。今年以来，俄罗斯成为我国出口最大支撑，俄乌冲突后在西方国家的重重制裁下，中国承接了大部分对俄罗斯的出口，双方的贸易联系持续增强。而对东盟出口来说，已经连续几个月处于负增长，作为中国出口的中转站，东盟更多通过加工中间产品，向美国等出口消费品，因此受发达国家经济需求疲弱的影响较大，当前西方经济放缓下预计短期内对东盟出口也将承压。
产品上，消费电子降幅普遍改善。同比增速上，9月消费电子出口延续改善，集成电路（出口金额同比增速为-5.0%，下同）、音视频设备（同比-0.96%）、自动处理设备（同比-11.6%）等降幅均有所放缓，其中上期唯一表现不佳的手机（同比-7.1%）本月降幅也出现大幅收窄，液晶显示平板模组（同比7.4%）依然维持正增长，在消费电子和半导体整体出口同比负增的现况下更加令人惊喜。我们提到，当前半导体周期正处于触底修复中，全球半导体销售同比进入上行周期，后续消费电子将迎来持续修复。
其余产品上，汽车（同比45.1%）、家电（同比12.4%）等依然表现亮眼，较上月增速继续上升，对出口拉动明显，船舶（同比12.0%）虽有所回落，但仍处于同比正增区间，在外需疲弱的背景下，走出了属于自己的“康庄大道”。玩具（同比-15.0%）、家具（同比-4.7%）、纺织（同比-3.6%）、服装（同比-8.9%）、鞋靴（同比-17.6%）等劳动密集型产品同比降幅也有所收窄，但整体改善略差于消费电子行业。
出口数量回升趋势愈发明朗，等待价格修复。拆分量价同比，9月出口数量同比上涨的产品较8月进一步上升，这是本月出口的一大利好。但价格依然拖累严重，重点产品中，仅汽车、液晶平板显示模组、中药材价格同比上涨，其余产品价格普跌。我们期待随着PPI的逐渐修复，出口价格逐渐迎来复苏。
风险提示：美国劳动力市场紧张导致美联储紧缩程度高于市场预期；东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足；疫情二次冲击风险对出口造成拖累。
来源：券商研报精选