李蓓“新鲜”发声：明年美国或会衰退，坚定持有人民币资产
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作者 | 王培
编辑 | 袁畅
12月12日上午，“私募魔女”李蓓现身一场高净值投资者论坛，公开与多位内资外资知名人士参加圆桌讨论会。
作为半夏投资的掌门人，李蓓再次唱多中国资产，并提示所谓市场的“一致预期”通常是错误的。
李蓓还提醒：持有美元计价资产的中国投资者，可能会踏空未来中国资产的上涨。
她在这场圆桌会上发表哪些犀利观点？资事堂总结如下，以飨读者。
01
市场“一致预期”是错的
李蓓指出，一家海外知名机构做的投资者问卷调查显示，目前市场预期是做多大型美国科技股，并看空中国资产——这些交易显得非常“拥挤”。
然而，市场通常证明这种拥挤的交易，事后都是“屡试不爽”，且与预期相反。
她认为，如果投资者现在将资产转成美元资产，到了明年很可能被证明是错误的决策。
以2023年市场“一致预期”为例，预期差出现于财政政策走向的判断。
具体来说：8月以前美国财政是显著扩张的，而中国是财政显著收缩。其中，今年美国时薪增速是4%，居民可支配收入增配达到8%，税收优惠带来收入上涨。但这个趋势明年面临逆转，因为过去一个季度美国“半只脚”基本踏入衰退区域，这导致美国明年面临财政收缩的情景。
02
小心“踏空风险”
李蓓再次强调看多人民币风险资产的观点。同时，明年的宏观背景板上，美国将进入温和衰退，利率随之进一步下降。
基于此，持有美元计价资产的中国投资者，可能会踏空未来中国资产的上涨。
03
大牛市和经济高增长未必同步
很多投资者有一个认知误区，即经济高增长的前提下，才有权益资产牛市的出现。
李蓓指出，观察看全球经济周期和资本市场发展，低增长下的牛市并不罕见。
她举了两个例子：
其一，1940年代末，美国标普500指数的PE只有8倍，整个四十年代美国经历高增长，卖军火卖物资，最后才参战。到了50年代，高增长早已不再，但迎来了大牛市
其二，1970年代日本经历了产业升级和经济快速增长，但1980年时日本股市估值也非常低，产业升级也结束，迎来了之后十年增速下台阶的宏观图景。然而，日本股票市场1980年代迎来大牛市。
因此，并不一定是高增长才能带来大牛市。
未来我们会遇到资本市场重估带来的牛市，当投资人担忧逐渐减弱的时候，重估就会到来，而且经济进一步转型叠加利率下行，都会有利于牛市的演绎。
04
如何防控风险 ？
对于投资者规避风险的方法，李蓓有两点亲身经验。
其一，可以用期权工具。国内隐含波动15%以内，美国和中国香港市场都要超过30%，因此在A股可以用看涨期权进行表达，比如买入大盘股指数看涨期权。
其二，控制仓位。由于市场现在是左侧，需要防范净值大幅波动，等右侧机会来了再加仓。
本期责任编辑 倪静
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