出口开始回暖了吗？光大宏观：基数压力开始缓解，外需下行压力边际减弱，出口将继续保持较强韧性
核心观点
事件：
2023年9月7日，海关总署发布2023年8月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比下降8.8%，预期下降9.5%，前值下降14.5%。
【2】进口（以美元计）同比下降7.3%，预期下降8.2%，前值下降12.4%。
【3】贸易顺差683.6亿美元，预期704.9亿美元，前值806.0亿美元。
核心观点：
2023年8月，我国出口降幅显著收窄，一是同期基数压力开始缓解，二是外需下行压力边际减弱。分区域来看，8月我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，稳增长政策已逐步落地显效，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。
向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，我国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大的阶段已过。另一方面，出口新动能、稳外贸政策仍在持续发力，我国出口将继续保持较强韧性。
出口：基数压力开始缓解
2023年8月我国出口（以美元计）当月同比下降8.8%，同比降幅较2023年7月收窄5.7个百分点，降幅略小于wind一致预期的下降9.5%。8月出口（以美元计）较7月环比上升1.1%，环比增速好于季节性规律。一方面，8月出口基数压力开始缓解，同期基数较7月下降5.2%。另一方面，虽然主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在，但下行压力最大的阶段也已过去。
分区域来看，2023年8月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅较7月分别收窄13.6、1.0和8.2个百分点。分产品来看，2023年8月，汽车、船舶出口延续高速增长，当月同比增速均在30%以上，其余重点商品出口降幅普遍收窄。
进口：价格企稳、需求回暖，降幅明显收窄
2023年8月，我国进口当月同比下降7.3%，降幅较7月大幅收窄5.1个百分点，降幅小于wind一致预期的下降8.2%，环比增速亦明显强于季节性规律。一方面，8月部分商品进口价格企稳，对于进口增速的拖累边际减弱。另一方面，稳增长政策持续发力下，国内需求明显回暖，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。
分项来看，重点商品中，铁矿砂进口当月同比由负转正，原油进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、塑料进口当月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，铁矿砂进口当月同比增长2.7%，同比由负转正；原油进口当月同比下降0.6%，降幅较7月收窄22.2个百分点；汽车、塑料进口当月同比降幅分别较7月收窄6.8和8.7个百分点。
风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。
一、出口开始回暖了吗？
事件：
2 023年9月7日，海关总署发布2023年8月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比下降8.8%，预期下降9.5%，前值下降14.5%。
【2】进口（以美元计）同比下降7.3%，预期下降8.2%，前值下降12.4%。
【3】贸易顺差683.6亿美元，预期704.9亿美元，前值806.0亿美元。
核心观点：
2023年8月，我国出口降幅显著收窄，一是同期基数压力开始缓解，二是外需下行压力边际减弱。分区域来看，8月我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，稳增长政策已逐步落地显效，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。
向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，我国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大的阶段已过。另一方面，出口新动能、稳外贸政策仍在持续发力，我国出口将继续保持较强韧性。
二、出口：基数压力开始缓解
2023年8月出口降幅大幅收窄。2023年8月我国出口（以美元计）当月同比下降8.8%，同比降幅较2023年7月收窄5.7个百分点，降幅略小于wind一致预期的下降9.5%。8月出口（以美元计）较7月环比上升1.1%，环比增速好于季节性规律。一方面，8月出口基数压力开始缓解，同期基数较7月下降5.2%。另一方面，虽然主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在，但下行压力最大的阶段也已过去。
分区域来看，2023年8月我国对美国、东南亚出口同比降幅大幅收窄，对欧盟出口同比降幅小幅收窄。2023年8月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅较7月分别收窄13.6、1.0和8.2个百分点。其中，对美国和东南亚出口受到基数下行和需求改善的共同提振，环比表现强于季节性规律，对欧盟出口环比则延续回落。2023年8月，我国对俄罗斯出口当月同比增长16.3%，同比增速大幅下行，主因在于同期基数抬升，出口环比增速亦转负；对非洲出口当月同比下降5.4%，环比延续负增长。
分产品来看，2023年8月，汽车、船舶出口延续高速增长，但同比增速因基数抬升而明显下降，其余重点商品出口降幅普遍收窄。重点商品中，2023年8月，汽车、船舶出口当月同比分别增长35.1%和40.9%，同比增速较7月分别下降48.0和41.5个百分点，主因在于同期基数的大幅抬升，此外汽车出口环比小幅下行；8月手机出口当月同比再度转负，家电出口当月同比则由负转正。
出口主力品类方面，劳动密集型产品、工业品出口降幅继续收窄。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具8月出口当月同比分别下降15.5%、15.2%，降幅较7月分别收窄2.4、1.2个百分点。工业品方面，钢铁有色、化工品8月出口当月同比分别下降32.8%、14.1%，降幅较7月分别收窄6.9、0.3个百分点。机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）8月出口当月同比降幅较7月大幅收窄9.4个百分点，主因在于同期基数下行。
三、进口：价格企稳、需求回暖，降幅明显收窄
2023年8月进口当月同比降幅大幅收窄。2023年8月，我国进口当月同比下降7.3%，降幅较7月大幅收窄5.1个百分点，降幅小于wind一致预期的下降8.2%，环比增速亦明显强于季节性规律。一方面，8月部分商品进口价格企稳，对于进口增速的拖累边际减弱。另一方面，稳增长政策持续发力下，国内需求明显回暖，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。
分项来看，重点商品中，铁矿砂进口当月同比由负转正，原油进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、塑料进口当月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，铁矿砂进口当月同比增长2.7%，同比由负转正；原油进口当月同比下降0.6%，降幅较7月收窄22.2个百分点；汽车、塑料进口当月同比降幅分别较7月收窄6.8和8.7个百分点；自动数据处理设备和集成电路进口当月同比分别下降11.3%和11.4%，其中集成电路进口当月同比降幅较7月收窄5.3个百分点。
四、 展望：四季度出口有望加快回暖
2023年8月，我国出口降幅显著收窄，一是同期基数压力开始缓解，二是外需下行压力边际减弱。分区域来看，8月我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，稳增长政策已逐步落地显效，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。
向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，我国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大的阶段已过。另一方面，出口新动能、稳外贸政策仍在持续发力，我国出口将继续保持较强韧性。
五、风险提示
美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。
来源：券商研报精选