碳酸锂供需错配 锂电行业2024下半年或将进入新的上行周期
美国政府近日发布“敏感外国实体（FEOC）”细则，规定了从2024年开始不得包含任何由FEOC制造或组装的电池组件等要求，旨在建立美国本土产业链，加速美国电动化进程。国内产能均被认定为FEOC，但对中国企业进入美国市场建厂持开放态度，整体较为利好，有望推动国内企业海外建厂。同时，随着碳酸锂期货价格跌破10万元/吨的关键点位，供需严重错配，预计从2024年下半年开始，锂电行业将有可能进入新的上行周期。届时经过一年半到两年的产业链出清，供给端也将进一步改善。
数据显示，2023年，全球新能源车的渗透率只有16%，扣除中国市场仅8%左右，仍处于非常初级的阶段。而国内锂电企业在海外市场取得大幅突破，市场份额从21%提升至28%。受益于全球新能源汽车产业爆发式增长以及储能行业发展，当前市场预计2024年全球动力电池增速在20%左右，储能电池增速在40-50%，尽管相较其他行业保持了较高增速，但相比自身，整体预期已比较悲观，低于预期的可能性较低。
2024年下半年开始，一方面相较今年基数较低，另一方面欧洲2025年碳排放政策要求从平均碳排放95g/km，降低至80.8g/km。如不发生政治转向改变环保政策，这意味着新能源车的渗透率2025年要达到30%以上，销量预期在540万辆，未来两年的复合增长率在30%左右；而美国《通胀削减法案》进入发力期，推动美国新能车渗透率提升，已经超过去年高点。近期受高利率和汽车工人罢工影响，有所放缓，2025年行业形势预计比2024年更好；中国则将从2026年开始电动车购置税减免征收调整为减免一半，一定程度上将推动2025年新能源车放量。
目前锂电池行业竞争格局较为稳固，2023年国内竞争烈度较大，但近期已有所企稳。从财报来看，一二线公司的单位毛利差额并未收缩。锂电板块经过一年多的下跌，估值处于历史中低水平，龙头公司估值只有18至20倍，已反映了偏淡的行情和2024年较低的增速预期，行业增长的天花板依旧较高。随着市场悲观情绪持续发酵，锂电板块性价比已有较好的体现。
来源：金证研