华泰宏观：美国8月零售韧性仍超市场预期
美国8月零售环比录得0.6%，高于彭博一致预期（0.1%），同比增速小幅回落0.1pct至2.5%，8月美国零售消费环比增速高于市场预期，主要系油价以及汽车、家具等地产链表现较好。8月超预期的零售数据显示三季度增长仍有望维持较高增速；往前看，明年一二季度超额储蓄消耗完后，零售消费能否保持韧性是核心观察点。
核心观点
美国8月零售消费点评
美国8月零售环比录得0.6%，高于彭博一致预期（0.1%），同比增速小幅回落0.1pct至2.5%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+0.2%，高于彭博一致预期（-0.1%），低于7月的0.7%，同比增速回落1.1pct至3.6%（图表1）。此外，7月美国零售环比下修0.2个百分点至0.5%，核心零售下修0.3pct至0.7%。8月美国零售消费环比增速高于市场预期，主要系油价以及汽车、家具等地产链表现较好。核心零售数据虽然超预期，但市场整体反应较为平淡，截至9月14日北京时间晚22:00，相较数据发布前，美元指数震荡上行，上涨0.3%至105.2，主要受欧元走弱影响、美国2年期国债震荡下行3bp至5.03%，10年期美债震荡后持平于4.28%，市场预期联储11月加息概率从40%下降至35%。
耐用品消费环比边际回升，主要来自家具、电子等相关消费回升的贡献。8月美国耐用品零售消费环比录得0%，高于7月的-0.4%，耐用品消费总体回升与8月美国CPI耐用品价格回升所指示的一致。从分项来看，家具小幅反弹0.9pct至-1.0%，或与近期新屋销售超预期回升有关；电子消费回升1.8pct至0.7%，但建材零售下行0.1pct至0.1%。
非耐用品和餐饮类零售消费出现回落。8月非耐用品零售环比回落0.8pct至0.1%，其中运动品（-1.6%）、杂货店（-1.3%）、自动售货机（0%）和日用品（0.3%）零售消费均边际回落，仅保健护理类（0.5%）回升。同期，餐饮类消费也出现走弱，食品店（+0.4%，较7月回落0.3pct）和饭店（+0.3%，回落0.5pct）环比均回落。汽车零售消费（0.3%，回升0.7pct）有所改善；受油价大涨的影响，加油站零售消费环比大幅上行至5.2%。
8月超预期的零售数据显示三季度增长仍有望维持较高增速；往前看，明年一二季度超额储蓄消耗完后，零售消费能否保持韧性是核心观察点。尽管高频指标指示8月美国零售或有所回落，例如二季度以来美国中小银行信用卡违约率超过疫情期间以及近几周信用卡支出明显走弱，8月零售消费尤其是核心零售仍超预期，显示美国消费仍有一定韧性，三季度GDP预计仍保持扩张。目前疫情期间积累的超额储蓄剩余约5100亿美元，约占2022年GDP的2.0%和个人消费支出的2.9%，按照目前的消耗速度还能支撑至明年一季度左右。在超额储蓄消耗完毕后，劳工市场的相关变量，包括就业以及薪资增长等，将决定零售销售能否继续维持韧性。我们将密切跟踪劳工市场的相关表现以判断未来零售消费的具体走势。
风险提示；美国通胀超预期上行；美联储鹰派超预期。
文章来源
本文摘自2023年9月15日发表的《美国8月零售：韧性仍超市场预期》
来源：券商研报精选