全市场都在猜：美欧央行何时转向宽松？
随着欧美通胀数据超预期降温，欧洲经济增速趋于停滞，市场预期逐渐从“利率何时见顶”转向“何时降息”。
但同时，当降低通胀的工作只剩“最后一公里”，经济学家和分析师们开始讨论这仅剩的工作的艰难性，因为核心通胀的顽固性往往超过更广泛的通胀。
周四，FT首席经济评论员Martin Wolf撰文称，“本轮紧缩周期已经结束”的可能性越来越大，但央行们如今却面临着货币政策制定周期中至为困难的时刻。
自七月以来，美国联邦基金利率保持在5.5%，欧洲央行的存款利率也自9月以来保持在4%，但两家央行的行长却始终在强调“没那么简单”——本月鲍威尔在FOMC会后表示，让通胀回到2%的目标还有“很长的路要走”。
同样，欧洲央行行长拉加德上周也在接受采访时表示，如果利率在当前水平保持“足够长的时间”，欧元区通胀将降至2%的目标水平。但“这并不意味着未来几个季度我们将看到变化。‘足够长’必须足够长。”
Wolf认为，在这些密集的发声中可以得出结论，即在不出意外的情况下，利率已经见顶。
但央行们始终强调“没那么快”，是因为如果市场相信降息将很快到来，债券的价格就会被推高，从而降低收益率并放松货币环境。但鉴于前景的不确定性，各国央行不希望当前紧张的金融状况会以这种方式受到破坏：
他们更愿意保留它们，直到确定本国经济不再需要它们为止。
“前景充满不确定性”是最近几个月被反复使用的语句，但问题是，前景究竟有多不确定。
一些乐观的华尔街分析师已经给出了他们的观点。高盛在上周发布的2024年宏观展望中表示，加息已经结束，“降低通胀的最后一公里”实际上并不那么困难，不需要经济衰退，甚至可能不需要更多的加息。但除非经济增长弱于预期，否则发达市场在明年下半年之前不会降息。
大多数主要的发达国家央行可能已经完成了加息，但根据我们对强劲全球经济的基准预测，降息可能要到2024下半年才会到来。
高盛认为，美国核心通胀已从疫情高峰期大幅回落，汽车、住房和劳动力市场的再平衡应为经济带来进一步的通胀降低。欧元区的潜在通胀也应在2024年正常化，理由是核心通胀最近几个月的降温幅度超过预期。
也有相当多的专业人士警告衰退。欧元区的经济增速已经接近停滞。前OECD经济预测主管John Llewellyn前日撰文指出，美国当下的货币政策有助于抵消通货膨胀，但财政政策在相反的方向上产生影响。而到了明年，美国经济的“韧性”可能难以为继。
货币政策对（美国）GDP 造成4%至5%的负面影响，在很大程度上被今年的财政扩张和剩余过剩储蓄缓冲的耗尽所抵消。
然而，明年很可能是另一回事。过度储蓄的支出将基本结束，财政政策将转向限制GDP的1%左右。与此同时，过去两年货币紧缩的延迟效应预计将占GDP的-1%至-3%。
Wolf认为，央行们必须向前看，但它们也必须注意它们的行动和经济之间的滞后，这意味着降息可能会提前到来，但如若没有提前到来，可能意味着衰退：
看起来很有可能的是，随后的宽松政策开始的时间比各国央行暗示的要近。如果事实并非如此，那么就有可能为时已晚，无法避免代价高昂的经济放缓，甚至无法避免通胀回到过低水平。
然而，这一切都不确定：政策制定目前正处于经济周期中一个真正困难的时刻。