浙商证券：给予天齐锂业买入评级，目标价位78.34元
浙商证券股份有限公司施毅,王南清近期对天齐锂业进行研究并发布了研究报告《天齐锂业三季报业绩点评：23Q3净利润环比微增符合预期》，本报告对天齐锂业给出买入评级，认为其目标价位为78.34元，当前股价为53.04元，预期上涨幅度为47.7%。
天齐锂业(002466)
投资要点
公司2023年前三季度营业收入约333.99亿元，同比增加35.52%；归属于上市公司股东的净利润约80.99亿元，同比减少49.33%。单季度看，23Q3营收85.76亿元，同比减少17.14%，环比减少35.88%。23Q3归母净利润为16.46亿元，同比减少70.89%，环比增加4.36%。23Q3对联营企业和合营企业的投资收益10.68亿元，同比降28.3%，环比增70.1%；经营活动净现金流79.34亿元，同比增69.8%，环比增10.7%；资产负债率30.59%，公司现金流充沛，资产负债率维持在较低水平，整体财务情况健康良好。
IGO指引Q4矿价2984美元/吨FOB，少数股东损益后续有望收窄
根据IGO指引，2023年Q3季度Greenbushes锂精矿产量为41.4万吨，环比增长5%，销量39.2万吨，环比下降9%，销售成本(扣除权益金)为292澳元/吨，包含权益金为520澳元/吨。Q1-Q2产量分别为35.6和39.5万吨，2023前三季度合计生产锂精矿116.5万吨。Q1-Q3销售均价分别为5783美元/吨，5431美元/吨和3740美元/吨FOB。Q4化学级锂精矿定价调整为2984美元/吨FOB。随着泰利森销售均价逐步降低，后续少数股东损益有望逐步降低。
安居项目进入带料试车阶段，中期规划超14万吨/年
公司在国内外共有四处已建成的锂化合物生产基地，分别位于四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳大利亚奎纳纳，目前综合锂化工产品产能6.88万吨/年。此外，四川安居2万吨电池级碳酸锂项目已竣工，并进入带料试车阶段。江苏张家港3万吨氢氧化锂项目已启动，并计划重启奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目，将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超14万吨/年。
引入紫金矿业战投有望加速措拉锂矿开采
公司引入紫金矿业战投有利于充分发挥公司拥有的资源优势，借助紫金矿业在矿产开发与建设方面的优势，促进公司措拉锂矿项目的建设，目前公司已经完成股权交割，公司合计持有盛合锂业80%股权，紫金锂业持有20%股权，公司正在积极有序地推进关于重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂的可行性研究相关工作，同时也在有序推进项目建设相关许可证照的申请工作，项目建成后有望进一步强化公司原料供应链。
盈利预测与估值
由于今年以来，碳酸锂价格整体震荡向下，影响公司利润，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润分别达91.8/70.6/95.7亿元，同比-61.9%/-23.1%/+35.6%。公司2023-2025年的EPS分别为5.6/4.3/5.8元/股，PE分别为9.5/12.3/9.1倍。参考行业内公司平均估值水平14倍，公司作为行业龙头，给予公司2023年14倍估值，对应目标价78.34元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期。若下游需求不及预期，公司产量销量或将下滑，影响公司业绩。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券赖福洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利153.04亿，根据现价换算的预测PE为5.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为78.98。
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