A股正处于新一轮反转行情的起点
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文｜薛洪言
10月的市场，A股大概率走完了最后一跌。期间，上证指数一度跌破3000点，市场情绪陷入冰点，在汇金抄底和增量国债发行的支撑下，又很快收复失地，再次站上3000点。
涨跌幅看，10月，万得全A涨幅-2.16%（9月为-1.09%），沪深300指数涨幅-3.17%（9月为-2.01%）。行业层面看，电子（4.43%）、汽车（2.41%）、医药生物（1.87%）等行业录得上涨；通信、美容护理、社会服务、房地产、建筑材料等跌幅较大，均在6个点以上。
成交量看，10月，沪深两市日均成交额8299亿元，环比9月增长15%，交易情绪明显提升。北向资金月日均净流出27.99亿元，较9月（日均净流出20.81亿元）再次提速，在历史上排第5位，显示外资流出压力依旧较大。
10月的行情展望（《10月，绝地反击！》）相对乐观，认为考虑到国内经济基本面继续向好、刺激政策仍在陆续出台以及美债利率加速赶顶后对A股压制作用钝化等边际变化，10月A股市场出现快速反转行情的概率明显增大。
从实际情况看，关于基本面的判断基本靠谱。10月发布的9月国内主要经济数据均有超预期表现，政策面也继续发力，汇金抄底A股，中央财政增发1万亿国债，助力市场情绪触底回暖。就连地产这个最大拖累项，受益于低基数效应和前期政策发力，销售面积同比增速也表现亮眼。
10月1日-30日，30大中城市商品房日均成交面积31.95万方，同比下降8.11%，降幅较9月收窄14.2个百分点。二手房表现更为亮眼，15城二手房同期日均成交面积20.65万方，同比增长17.28%。
考虑到去年Q4的低基数，接下来两个月，30大中城市商品房销售面积同比读数大概率能够转正，持续助力市场情绪回暖。
此外，10月外围黑天鹅事件频发，外资继续净流出，在资金面对A股产生压制。10月初，以众议院议长麦卡锡被罢免为代价，美国政府暂时躲过停摆危机；很快，巴以冲突爆发，全球油价掉头向上，通胀前景扑朔迷离。10年期美债利率一路震荡向上，最高突破5%，全球资本市场均出现明显下跌。
展望11月，投资者可以乐观起来，A股复刻去年11月的反转行情，是大概率事件。
内部因素看，随着财政政策加力提速，国内经济复苏势头继续向好，且受益于低基数效应，主要经济数据同比读数大概率超预期，对A股市场形成支撑。三大需求来看，
出口降幅有望继续收窄。我国9月出口同比下降6.2%，降幅较8月有所收窄，为5月份以来的最好水平。考虑到全球PMI触底向上，尤其是美国制造业PMI明显好转，以及近期中美关系边际改善、去年同期的低基数效应（2022年10月我国出口同比下降1.67%）等因素，10月我国出口降幅有望继续收窄。就前瞻数据看，10月前20日，韩国出口同比增长4.6%，较9月的-4.4%有明显改善，佐证了全球贸易的环比改善。
投资来看，除受益于低基数效应外，基建、制造业和地产投资也均有边际改善，有望驱动Q4投资提速。1）基建投资。8月以来地方债发行提速，叠加近期中央财政增发1万亿国债，4季度基建投资将明显提速。2）制造业投资。PPI和CPI增速的触底回升，叠加出口边际改善，有望提振企业投资信心。3）地产投资预计仍是拖累，但在政策支持下，新房销售面积同比降幅有望明显收窄，地产投资的同比降幅有望收窄。
消费侧看，除受益于低基数效应外，出口和投资边际向好，将直接助力稳就业、稳收入，提振消费者信心。另外，随着存量房贷利率调降、个税抵扣额提高等真金白银政策落地，叠加城镇调查失业率连续回落，消费者信心指数底部企稳，消费复苏的趋势仍会延续。
外围因素看，10年期美债利率仍在高位，但大概率已经见顶。从11月的催化因素看，美联储11月大概率不会加息，11月17日美国政府再次面临关门危机，倒逼美国两党就削减2024财年财政支出达成一致。考虑到宽松的财政支出是支撑美国经济韧性的重要因素，削减财政开支将促使美国经济衰退预期升温，10年期美债利率大概率震荡下行。
此外，中美关系阶段性缓和仍然值得期待。2019年以来，对美国出口开始成为我国整体出口增速的拖累项，今年1-9月，我国出口同比增长-5.7%，其中，对美国出口同比增长-16.4%。当前，无论是国内抗通胀还是全球地缘局势，美国都更需要中国的配合，中美关系阶段性缓和是大概率事件。中美关系的缓和，在经贸领域主要表现为中国对美出口的回升，在全球资本流动方面将表现为外资净流出的放缓甚至转为净流入，带动市场情绪回暖。
万事俱备，只差市场情绪激活。10月以来，浙江国祥IPO等事件持续发酵，A股市场“重融资、轻投资”的问题被广泛讨论。如IPO高定价、超额募资、机构投资者天价打新等问题，体现出IPO环节对二级市场投资者的利益保护仍有不足，在较大程度上打击了投资者的信心，不少人用脚投票，销户离开市场。
当市场信心处于冰点时，对基本面的利好敏感度下降，仅仅是基本面好转不足以扭转短期行情，需要增量资金买入形成赚钱效应。近期，汇金及基金公司抄底买入沪深300ETF，上市公司加大回购力度，保险资金加速入市等，驱动指数止跌回升。随着赚钱效应的积累，有望成为新一轮指数级行情的催化剂。
综合来看，A股正处于新一轮反转行情的起点，投资者应保持仓位，切忌过早下车。节奏上看，由于市场信心不足，很多资金稍有浮盈就会卖出，行情走势很难单边向上，进二退一是大概率事件，投资者不必追高，逢调整买入是更佳选择。
行业层面看，在一轮指数级反转行情中，超跌板块的反弹力度更大。以2019年至今的区间市净率分位看，当前地产链（建筑装饰、建筑材料、房地产、家电等）、银行、医药生物、非银金融、食品饮料等板块处于低位，在本轮行情中有望获得超额收益。
中期来看，价值搭台、成长唱戏，在一波上涨行情中，高弹性板块从来不会缺席。数据要素、算力板块受益于数字经济、AI等大的产业逻辑，前景广阔，一旦市场信心回稳，仍是资金重点炒作对象。