海通宏观：我国出口短期压力或有所缓解
·概 要 ·
根据海关总署统计，美元计价下，2023年8月我国出口总额同比为-8.8%（上一月为-14.5%）；进口总额同比为-7.3%（上一月为-12.4%）。
分国别来看，对俄罗斯出口仍是我国出口的主要贡献，而对其他经济体的出口均有明显改善，尤其是拖累最大的美国。分产品来看，主要产品出口均有改善，尤其是高新技术产品和劳动密集型产品跌幅收窄最多。
进口方面，在国内政策不断落地下，内需有所改善。除未锻轧铜和集成电路外，主要进口品的进口数量增速都为正，尤其是大豆和原油进口数量增速均较高，在30%以上。
往前看，我国出口短期压力或有所缓解。一方面，从去年8月开始，我国出口增速开始不断放缓，尤其是去年10月出口陷入负增长；另一方面，海外尚未陷入衰退；此外，东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好。
不过，长期海外经济需求放缓，尤其是制造业产品需求减速以及价格效应减弱的压力仍在。
风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。
根据海关总署统计，美元计价下，2023年8月我国出口总额同比为-8.8%（上一月为-14.5%）；进口总额同比为-7.3%（上一月为-12.4%）。8月贸易顺差收窄为683.6亿美元。
8月出口同比增速-8.8%，较7月大幅收窄5.7个百分点，这很大程度上或与去年同期基数下降有关。去年8月出口增速较7月明显下滑了10个百分点以上，这很大程度上与疫情改善后，出口脉冲效应减弱有关。
从季调环比来看，8月出口季调环比接近于0%，降幅较上一月继续收窄，已经连续4个月收窄。这也意味着，短期出口的压力有所缓解。
分国别来看，拉动出口的主要动力仍是俄罗斯。8月我国对俄罗斯出口增速有所放缓，仅16.3%，拉动出口0.4个百分点，是唯一正贡献的主要经济体。
对其他经济体的出口均有明显改善，尤其是拖累最大的美国改善幅度最大。8月我国对美国出口增速为-9.5%，较7月收窄了13.6个百分点，拖累幅度也收窄了约2个百分点。
分产品来看，主要产品出口均有改善。8月我国农产品、机电产品、劳动密集型产品以及高新技术产品出口增速均较上一月有所改善。尤其是高新技术产品和劳动密集型产品跌幅收窄最多。不过，高新技术产品出口跌幅仍是最大的。
此外，从量价拆分来看，多数产品出口的数量贡献依然明显，尤其是汽车、钢铁、稀土、成品油以及肥料等。
美元计价下，8月我国进口总额同比增速也收窄至-7.3%，较上一月收窄了5.1个百分点。从季调环比来看，8月进口季调环比大幅转正至4.7%，为2017年以来同期高点。
可见，在国内政策不断落地下，内需有所改善。例如，8月PMI指数中进口订单较7月明显改善至48.9%。
从量价拆分来看，8月除未锻轧铜和集成电路外，主要进口品的进口数量增速都为正。尤其，是大豆和原油进口数量增速均较高，大豆进口数量增速高达30%以上，连续4个月在20%以上；原油进口数量增速高达30.9%，连续4个月保持在2位数增长。
往前看，我国出口短期压力或有所缓解。一方面，从去年8月开始，我国出口增速开始不断放缓，尤其是去年10月出口陷入负增长。基数效应的下降有助于提振出口。
另一方面，海外尚未陷入衰退，目前来看，欧美等主要经济体景气指数有韧性，对我国外需短期有一定支撑。
此外，考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，也将对我国出口有所贡献。
不过，长期海外经济需求放缓，尤其是制造业产品需求减速以及价格效应减弱的压力仍在。
风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。
来源：券商研报精选